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对冲基金紧急避险应对美联储“变脸” 黄金沽空潮或延续
2017-09-27 06:34:53   来源/作者:21世纪经济报道 陈 植   评论:0


上周四,美联储发出年内加息缩表的最强硬鹰派信号,引发部分对冲基金紧急止损美元空头潮涌。

此前,由于美国出现持续低迷的通胀数据,加之飓风影响,部分对冲基金已将美联储年内加息因素从投资模型中剔除。

一家美国对冲基金的基金经理透露,其所在机构不得不在上周末重新调整投资模型,将美联储年内加息预期重新计入各类资产估值模型。

上述基金经理表示,上周四他迅速止损平仓2000万美元的空头头寸与1500万美元的黄金多头头寸,所幸黄金头寸浮盈较大,此次紧急止损平仓并未遭遇净值亏损。

21世纪经济报道记者了解到,部分对冲基金则因此次紧急止损,遭遇一定幅度的净值损失。

部分对冲基金紧急止损

“当前市场情况让交易员感到疑惑。”RBC财富管理总监George Gero告诉21世纪经济报道记者。

此前,持续低迷的通胀数据、飓风来袭等多重利空因素影响,部分对冲基金押注美联储年内不加息。甚至美联储内部也传出类似声音。如纽约联储主席杜德利(William Dudley)曾承认飓风袭击虽不会影响美联储缩表进程,但何时加息却是未知数。

21日(上周四)美联储公布的利率预期点阵图显示,2017年还将加息一次。这之前,美国联邦基金期货交易市场预计美联储在12月份加息的几率约58%。

21世纪经济报道记者了解到,在21日当天,金融市场一度出现止损美元空头潮涌。部分对冲基金紧急止损买跌美元、看涨欧元与黄金的投资组合,导致当天欧元兑美元汇率从1.1957大跌至1.1867;COMEX黄金期货合约价格从1314美元/盎司一路下跌至1292.1美元/盎司;与此对应,美元指数从年内低点91.62跳涨至92.64。

上述对冲基金经理透露,自己也加入到紧急止损阵营,此外还额外削减了12月底到期、执行价格在91.5的美元看跌期权。“这些紧急止损操作原本导致净值亏损约0.6个百分点,所幸我们抛售了1500万美元黄金头寸弥补净值亏损,确保净值基本持平。”不过,有对冲基金因紧急止损操作,造成至少1.2个百分点的净值损失。

该对冲基金经理认为,此次明确了两大政策信号:一是美联储认为美国低通胀状况未必持续,对冲基金无需再将低通胀数据视为影响美联储加息进程的关键因素;二是就业数据对美联储调整货币政策的影响力日益巨大,只要美联储认为就业市场持续强劲改善,年内加息做法将得到延续。

“但美联储主席耶伦强调年内加息并非板上钉钉,将视未来经济发展状况与经济数据决定何时加息。”George Gero分析,这也是在美联储释放年内加息信号后,其12月加息几率仅提高至70%的原因之一。

沽空黄金歪打正着?

市场永远不乏“聪明钱”。9月21日之前,部分投机资本已提前撤离黄金看涨头寸。

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示,截至9月19日当周,对冲基金等资产管理机构在COMEX黄金期货合约的净多头头寸骤减22284手,至242650手,出现过去10周以来的首次减持;其中,黄金投机性多头头寸减持最猛,达到20846手,黄金净多头头寸从过去一年的高点回落。

对冲基金Axiom分析师Gordon Johnson向21世纪经济报道记者分析,这些投机资本可能是歪打正着,他们原本押注美联储将在9月货币政策会议宣布启动缩表,加之此前黄金价格涨幅较大,因此赶在会议举行前“见好就收”,而美联储释放年内加息信号,让其获得额外收益。

过去一周,COMEX黄金价格跌幅超过20美元/盎司,假设投机资本在1314美元/盎司高点转手沽空黄金,目前至少获得1.5%的沽空投资回报(不考虑杠杆投资因素)。

“这轮黄金沽空潮可能还将延续一段时间。”Gordon Johnson认为,当更多对冲基金将美联储年内加息预期重新计入投资模型,所有非美货币与黄金价格的估值都会被下调,因此他们会进一步削减黄金多头头寸,给投机资本沽空盘创造可观收益。

值得注意的是,过去一周黄金价格累计跌幅超过20美元/盎司,全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量却逆势增加17.44吨。

上述对冲基金经理分析,一些对冲基金可能是双面下注。数据显示,SPDR Gold Trust的看跌/看涨期权比率上涨至两年最高,表明对冲基金一面买入黄金ETF,一面通过远期合约买跌金价降低持仓风险。一些对冲基金认为,美联储此次加息言论,无法扭转美元指数的下跌趋势,因此持有黄金对冲美元汇率下跌风险;但考虑到美联储年内加息对黄金构成的下跌压力,又转而通过远期交易买跌金价对冲金价下跌风险。

瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光亦表示,即便美联储年内缩表加息,也难改美元弱势格局。
 

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