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股指期货遭严控 量化对冲基金转移战场
2015-09-11 07:55:59   来源/作者:上海金融报 王菲   评论:0


  自9月2日中金所出台股指期货相关新措施后,期指成交量和持仓量严重萎缩。而对于格外看重市场流动性的量化对冲基金来说,市场流动性的枯竭和新规约束,无疑使得对冲基金行业进入“寒冬”。据记者了解,部分对冲基金正转战商品期货等领域,并持续观望期指市场。
 
  期指流动性锐减
 
  根据中金所出台的新规,自9月7日起,单个产品、单日开仓超过10手,即构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。与此同时,非套保保证金由目前的30%提高至40%、套保由10%提高至20%;平今仓手续费标准由0.015%提高至0.23%。在此之前,中金所已于8月25日、28日连发两通知,抑制股指期货市场过度投机。
 
  受新规影响,股指期货市场的交易活跃度显著降低,流动性进一步下降。Wind数据显示,期指新规实施后的两个交易日,现货和期指市场成交量均在不断萎缩。现货方面,9月7日两市成交进一步萎缩至5000亿元左右;而三大期指成交继周一大幅缩水超9成后,9月7日再度缩水,持仓继续下降。
 
  相关量化对冲产品的净值不可避免也受到影响。好买基金研究中心的数据显示,从6月15日股市调整以来,中金所对于股指期货的交易规则进行了多次调整,这影响到大部分对冲基金的日常操作,最严厉时各类期货账户都不能开出空单。在这种情况下,对冲基金只能平掉现货头寸,以低仓位甚至空仓的状态运行。
 
  “做量化对冲需要现货和期指市场交易都比较活跃,需要有充足的流动性。”国金证券资产管理公司投资总监石兵称,流动性的下降和枯竭,会导致量化模型计算或者预测的价位和实际成交的价位出现较大滑点,从而影响收益。而套保、投机、套利账户保证金比例的上调,则会直接影响资金的使用效率且增加交易成本,从而影响产品收益。
 
  好买基金研究中心进一步指出,当期货端大幅贴水,对冲基金做空股指期货时就会面临交割日基差收敛的风险,如果当月策略收益低于基差贴水所带来的亏损,组合整体就会为负收益。据格上理财不完全统计,8月最后一周,纳入统计的相对价值策略产品平均收益为-0.53%,在242只有净值的产品中,仅有20%的产品实现正收益。
 
  转战国债或商品期货市场
 
  在此背景下,不少量化对冲团队开始考虑出路。格上理财研究员刘豫表示:“有公司正在转型国债期现对冲以及商品期货套利策略。国债期现对冲采用国开债和高等级信用债来复制现券组合,期货部分是用相应久期的国债期货做择时套保。”鼎锋资产方面也透露,公司量化对冲产品基本已经清仓转做固定收益。
 
  商品期货方面也有不少公司介入,北京融和资本投资总监仲崇敬表示,会把资金向商品期货套利方向倾斜,“虽然上半年商品期货市场表现不突出,流动性低、不活跃的特点依旧还在,但预计下半年会有所改善,回归合理的流动性,存在一定机会。”但业内人士也坦言,虽然很多量化团队操作转战商品期货市场,但这一领域的容量非常有限。
 
  不过,也有部分公募基金人士认为,中金所新规对量化对冲产品的影响有限。华宝兴业基金量化投资部总经理徐林明指出,对于专注于获取alpha收益的公募量化对冲产品而言,不需要进行期货的高频交易,因而上述限制对收益率没有影响。
 

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