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探秘明星对冲基金的投资之道
2013-03-26 08:38:42   来源/作者:华尔街日报   评论:0

这家对冲基金公司20年来年平均投资回报率接近30%。这是业内最好的投资纪录,但也不禁令外人产生疑问:它是如何做到这一点的?

  去年年初,对冲基金巨头SAC Capital Advisors LP 对一家名叫Ardea Biosciences Inc.的企业押下重注。

Bloomberg News

  SAC的员工向创始人科恩(上图所示)集中阐述理念,以便在一个名为The Big Book的账户中进行交易。

  这家对冲基金公司总计买入120万股该公司股票,这笔投资去年一季度末价值2,670万美元。从SAC此前披露的持仓情况看, 该公司此前从未买入这家小公司的股票。

  三周后,这笔投资的价值激增1,210万美元。去年4月23日,英国的阿斯利康(AstraZeneca PLC)表示将收购Ardea。这一结果的达成经过了两个月的秘密谈判。消息公布当天,Ardea股价大涨52%。

  多年来此类高风险交易总是令SAC成为华尔街钦佩和羡慕的对象。这家对冲基金公司20年来年平均投资回报率接近30%。这是业内最好的投资纪录,但也不禁令外人产生疑问:它是如何做到这一点的?一周前,SAC同意支付创纪录的逾6亿美元的内幕交易罚金,就两宗与Ardea无关的案件达成和解。

  与此相关的公开信息很少,因为对冲基金一般只要在每个季度末报告其持仓情况即可。很多其它交易情况仍然被隐藏。在重重限制之下,《华尔街日报》统计了SAC进行同上述押注Ardea类似的投机活动的频率。此类投机的特点是:投资量大,建仓速度快。

  对Ardea的投资反映了SAC比大多数同行更经常使用的一种策略。在查阅了该公司六年来递交的监管备案文件之后,《华尔街日报》发现了近5,300个实例。在这些例子中,SAC在一个季度期间对某家公司进行数额达500万美元及以上的投资,或者是将已持仓的数量至少增加三倍,或者是重新建仓。在本报调查的20家以股票为主要投资对象的对冲基金公司中,没有一家像SAC一样进行过数量如此之多的此类下注。

  SAC的投资组合会不断经历剧烈变动:从一个季度到下一个季度,增加到现有投资组合中的新头寸和新股票在SAC持股价值中的平均占比达到56%。在研究机构FactSet Research Systems Inc.追踪的前50大对冲基金中,SAC的股票换手率在去年四季度是第四高的。

Jason Andrew for The Wall Street Journal

  SAC有时会针对同一只股票不止一次地突然押下重注,如2009年和2010年对Whole Foods的操作;每一次押注后,Whole Foods的股票都在下一个季度大幅飙升。

  这种投资股票快进快出的手法和该公司现任及前任雇员的描述相同。这些雇员说,SAC主要进行短期、快速的投资。公司会敦促SAC的投资组合经理向创始人科恩(Steven A. Cohen)集中阐述各自的最佳交易理念(通常涉及对即将到来的股价变化的预期),以便在一个有数十亿美元资金的、名为The Big Book的账户中进行交易。SAC的雇员会定期打电话给科恩,详述这些“高信念”投资理念。如果某位基金经理的想法最终被证明是成功的,就有可能拿到数百万美元的奖金。

  为了看一看SAC所进行的“最及时”的押注投资,《华尔街日报》对符合以下特征的投资进行了统计:在SAC进行投资之后的那个季度,其投资对象的股价单天涨幅在15%或以上,同时这一季度股价涨幅至少在10%的股票有多少。统计发现,在六年的时间里,有186宗交易符合上述特征。在SAC进行此类投资前,往往会有靓丽的财报、收购要约或药物试验公布等利好消息。

  SAC并非唯一一家在那些能够影响大盘的消息公布前进行重大投资的机构。事实上,按照上述标准计算,SAC的成功率在同行中只能位居中游。但和那些进行大量突击股票押注的数量同SAC最接近的同行相比,SAC的成功率最高。

  《华尔街日报》在研究后发现,也有很多失败案例。同样使用下一季度股价出现单日变化15%的测试方法,本报发现在那六年时间里,股价快速下跌的情况多于快速上涨。这段时间包括了2008年金融危机引发的行情,当时出现了严重股灾。

  SAC拒绝就《华尔街日报》指出的具体投资置评。除季度末必须报告给联邦监管者的持仓情况外,该公司也不愿透露更多交易详情。

  SAC发言人在声明中说:我们的模式以100多个投资组合团队为基础,他们会给出多种多样的投资想法,我们的投资组合也因此有上千种不同的投资。声明说,在有如此多投资的情况下,部分投资在一个季度内的规模出现变化就不足为奇了。《华尔街日报》调查的大多数其它公司在投资数量上远少于我们。

  发言人Jonathan Gasthalter还说,《华尔街日报》的调查存在缺陷,因为它相当于是在凭空分析数据。

  实际上,由于公共备案资料的局限性,外界无法确定SAC的准确交易情况或盈利能力。SAC一般是在几个季度内开展和解除很多股票交易。投资公司无需汇报交易日期,也无需汇报卖空交易(即押注股票会下跌的交易)。

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